4倍雪球爆仓刷屏 业内称雪球敲入不会放大跌幅但“伤客” 呼吁提高投资者适当性准入

发布日期:2024-05-06 15:37    点击次数:192

  200万本金亏完,在各指数纷纷创阶段性新低后,雪球结构产品敲入。

  1月17日一则截图在社交平台刷屏,某投资者购买的2022年1月13日中证500指数雪球产品爆仓敲入,今年1月24日产品到期,投资的200万本金和票息皆无。

  根据截图相关信息显示,这只产品存续期为24个月,该笔起息价即期初价是7097.76,1月15日,中证500指数收盘价即期末价为5193.3,因该合约保证金率为25%,期末价低于期初价25%以上(跌幅为-26.83%),因此投资者损失了所有本金和票息。

  一般而言,雪球敲入并到期后,会以跟踪指数的亏损情况确定亏损,为何会连本金都亏完?有市场人士指出,雪球分为全保证金雪球和保证金雪球,前者是没有杠杆的,也叫限亏雪球;而后者有杠杆,也叫不追保雪球。这只产品为不追保25%保证金雪球,跟踪挂钩中证500指数,因加了4倍杠杆,票息和亏损都会放大四倍,即-26.83%*4=-107.32%,因此投资者损失了全部本金和票息。

  另从产品的存续期情况来看,这只雪球敲入并非在近期发生。

  诚然,近期市场有雪球结构产品陆续敲入的消息,甚至部分乐于“找原因”的网友将矛头指向雪球产品,认为最近市场大跌的“锅”由雪球产品来背,这一观点被市场人士反驳。

  不论是当前存量雪球产品的规模,还是敲入的规模,当前的部分雪球敲入并不会放大市场下跌的风险。根据券商推算,此轮跌幅造成约70亿的中证500雪球和50亿的中证1000雪球发生敲入,规模并不大,距离雪球结构产品的集中敲入尚有空间。

  但需要客观看待的是,雪球的敲入确实会降低市场活跃度,使得一部分敲入的客户因“受伤”而暂时远离权益产品。

  此外,还有业内人士指出,雪球产品作为场外衍生品,是一种投资工具,可以满足专业投资者提供资产配置需求,在复杂的金融市场系统里,单个工具的扰动并不应该被妖魔化。整个行业要做的是提高投资者适当性准入,让投资者风险承受能力与产品风险度相匹配。

  敲入或并非是近期发生

  亏了200万,投资人只回了一个“嗯”表示知晓,过分的淡定让不少网友表示佩服。

  事实上,有分析人士指出,该投资人早已知晓了雪球敲入。根据结算单,该投资是在2022年1月13日买入的这只雪球产品,随之市场遭遇俄乌危机等黑天鹅而急转直下,中证500指数在1月13日至4月26日,跌幅达到27.27%,超过25%。这意味着,这位投资者买了67天后,就已经爆仓敲入了。

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  现在由浮亏到实质性亏损,投资者是有预期的。有市场人士指出,雪球敲入后,还未到期仍有翻盘机会,敲入后再发生敲出,投资者依然可以获得敲出票息收益率。鉴于这只产品发生了敲入,指数也并未涨回,指数存续期内跌幅26.83%,叠加4倍杠杆等因素,投资者遭受了全部本金的损失。

  雪球敲入并不意味着放大市场下跌风险,距离集中敲入尚有空间

  随着市场下跌,对雪球产品敲入的讨论不绝于耳,尽管没有精准数据,相继已有券商研报进行了测算。根据信达金工团队的假设和测算,此轮跌幅造成约70亿的中证500雪球和50亿的中证1000雪球发生敲入,雪球敲入带来的风险得到了一定程度的释放。

  关于雪球敲入是否冲击市场,需要辩证来看,一方面,雪球产品发生敲入,但并没有到期的话,资金是被锁在市场中的,这部分资金被迫当了压舱石,一定程度上起到了平滑市场的作用。

  雪球敲入的影响对期货市场产生抛压,雪球发行方在使用delta对冲策略规避股指下跌风险时,临近敲入线会卖出手中的中证500/1000股指期货,被动降低对冲仓位。具体在操作中,雪球在接近敲入价格的过程中,做市商会提前持有超过名义市值的期指多头,而指数跌破敲入区间,需要将超过名义本金的头寸减持。

  这种冲击给市场造成实质性影响还得看规模,雪球发行规模越大,敲入线越集中,对期货市场的冲击越大。换句话说,只要不是大规模的集中敲入,并不会对期货市场形成较大的抛压。

  还是信达金工团队的测算显示,存量雪球产品敲入相对分散,挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间在4800和5200以下,在该区间内,平均每100点跌幅导致100亿左右的中证500雪球和130亿的中证1000雪球产品敲入。

  目前挂钩中证500的雪球继续下行至4800点以下时将开始加速敲入,目前尚有8%的空间,挂钩中证1000的雪球在5200点将进入集中敲入区间,尚存在的缓冲空间为7.3%。在当前市场低位之下,距离第二轮集中敲入尚有空间。

  多位受访人士也向财联社记者表示,当前雪球敲入相对分散,对市场影响较小,相对而言带来更多的是恐慌情绪,尤其是对已经敲入的客户,可能会因为“受伤”而远离权益市场。

  雪球本质上是卖出一个触发概率较小的看跌期权,用这种方式给投资者高于市场无风险利率的收益,只要挂钩标的指数不发生大幅下跌,投资者便可以获得较高的票息收入,可以说是一个低波动率的产品。这也成为销售过程中的风险,敲入概率低的前提是市场行情相对平稳,但是在市场的极端行情下,雪球集中敲入则可能给投资者带来一定的损失。

  业内呼吁提供投资者的适当性准入

  当前不少券商、私募把雪球按照私募的门槛进行销售,100万门槛居多,不过因为投资者可以通过券商、银行、信托、第三方财富公司等多种渠道认购,各家渠道对投资者的适当性准入口径并不同,而造成投资者风险承受能力与产品风险度不匹配等问题。

  某市场人士进一步解释,目前私募购买雪球的起点是100万,券商资管单一标的的雪球门槛是1000万起,如果是信托客户购买门槛则提升至5000万,认购起点不同。从销售导向来讲,不少券商会通过私募做通道,以此来降低销售门槛。

  “呼吁把雪球产品风险度设置为R5类,也就是激进型,市场风险维度上,适用于高波动金融产品,采用衍生品、分层等杠杆放大的方式投资运作,并统一风险揭示和适当性要求。”有市场人士向财联社记者表示。

  此外,该人士也指出,衍生品也是金融市场的重要组成部分,当前雪球产品并未进入集中敲入的时期,可以考虑通过标的分散、结构多样化以及关注特定风险,有必要情况下进行压力测试,做好风控,推动行业的健康、稳健发展。

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